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一文看懂何为“汇率操纵国”?历史上有哪些影响
作者:admin 时间:2019-08-09 浏览量:82次

中国人民银行6日发布关于美国财政部将中国列为“汇率操纵国”的声明称,中方对此深表遗憾。这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准,是任性的单边主义和保护主义行为,严重破坏国际规则,将对全球经济金融产生重大影响。

何为“汇率操纵国”

“汇率操纵”最早出现于1930年代大萧条时期,美国指责英镑过度低估。1973年布雷顿森林体系解体后美元指数在1980到1985年间升值逾190%,成为美国监督和敦促其贸易伙伴经济体汇率升值以及资本开放的最初动机。1985年广场协议迫使日元和德国马克升值,化解了美元飙升的燃眉之急,美国随即“盯上”其他贸易伙伴。美国财政部自1988年起每半年评估其合作伙伴是否存在汇率操纵,期间汇率操纵的认定标准经历了前后两个阶段变化。

一般而言,倘若贸易伙伴符合全部三个标准,则被认定汇率操纵;倘若满足两个标准,则列入观察名单,名单一经列入,至少保持两期报告;倘若仅满足一个标准,理论上移除观察名单;但若与美国双边贸易失衡规模极大,则也会保留在观察名单(例如中国)。

兴业研究认为,中国并不符合汇率操纵的全部标准。当前美国刻意模糊“汇率操纵”认定标准,以给中国贴上“汇率操纵”标签作为贸易谈判的重要筹码。

被指责“汇率操纵”的影响

招商证券认为,根据《2015年贸易便利化和贸易执法法案》,一般而言,如果某一个国家被列入汇率操纵国,美国财政部会与该国启动谈判,敦促其改变做法。如果一年后财政部仍然认为该国未采取适当政策来纠正汇率低估和贸易顺差的问题,美国总统可以采取以下多项行动:

一、禁止海外私人投资公司此后为该国任何项目提供融资(包括保险、再保险、担保);

二、禁止联邦政府此后从该国采购或签订商品和服务的采购合同;

三、指示IMF的美国执行董事呼吁对该国的的宏观经济和汇率政策进行更严格的监督,并酌情就货币操纵的结果进行正式磋商;

四、指示美国贸易代表在与财政部长协商后,在评估是否与该国签订贸易协定,或启动、参与贸易协定谈判时,考虑该国未能采取适当政策纠正汇率低估和贸易盈余问题的严重程度。

兴业证券认为,被认定为操纵汇率后,美国会提多种要求减少政府对汇率和贸易的干预。从历史上来看,1988-1994年,先后有韩国、中国台湾地区和中国被列为汇率操纵国,而1995年之后没有国家或地区被列为汇率操纵国。回顾韩国和中国台湾地区此前被认定为汇率操纵期间的经历。韩国在1988年10月、1989年4月和1989年10月三次被认定为汇率操纵国,中国台湾地区在1988年10月、1989年4月、1992年5月和1992年12月四次被认定为汇率操纵。美财政部将韩国和中国台湾地区列入汇率操纵名单之后,就要求其改革汇率形成机制,停止央行对外汇市场的干预,并提出放开资本项目以及减少贸易壁垒等要求。韩国和中国台湾地区被迫减少了干预,并部分放开了资本账户管制。

“汇率操纵国”标签对我国影响有限

国信证券认为,仅从法律规定来看,在当前的形势下将中国列入“汇率操纵国”的制裁后果并不严重,但这代表着中美贸易摩擦的进一步升级,未来或许会有更多的措施公布,同时可能将中美双边矛盾推向多边化。将中国列入“汇率操纵国”带来最大的担忧则是美国将争端从贸易领域扩大到非贸易领域,极大地增强市场的不确定性。

招银国际认为,“汇率操纵国”的标签对我国影响有限。根据美国《2015年贸易法》,若一国被认定为汇率操纵国,那么美国将就纠正其汇率失衡问题与该国进行磋商,时限一年。如果一年后汇率失衡仍未得到纠正,那么美国可进一步采取制裁,包括禁止该国取得美国海外私人投资公司的融资、禁止该国参与美国政府竞标、要求IMF加强对该国汇率政策的监督、将汇率操纵纳入与该国贸易协议或谈判时的考量等。总体来看,上述几项制裁措施对我国的影响极为有限,且需一年后才生效(对贸易谈判的影响除外)。人民币汇率本身也将更多取决于经济基本面,这决定了人民币汇率不存在长期大幅贬值的基础。值得警惕的是,今年5月28日美国商务部发布“拟议规则制定通知”(Notice of Proposed Rulemaking),宣布准备向汇率被人为低估的国家征收“反补贴税”(countervailing duties),其逻辑在于将被人为低估的汇率视作非法的贸易补贴。若这一法规最终得以实施,将意味着美国有理由对“汇率操纵国”中国的商品进一步加征反补贴税。

光大证券认为,历史上,美国在1988年认定中国台湾和韩国操纵汇率后,两者与美国展开磋商,同意对汇率形成机制进行改革,同时放宽资本账户管制。美国也曾在1994年将中国列为汇率操纵国,之后中国进行汇率改革,允许人民币在经常账户下自由兑换,美国也未采取惩罚措施。但是这一次,与历史相比,背景有所不同。历史上美国把一国列为汇率操纵国一般源于汇率纠纷。而这一次与历史不同,贸易谈判已经进行,加征关税已经进行了四轮,再定义汇率操纵国,更多是贸易摩擦的深化与贸易谈判的策略,未来是否会采取进一步实质性的措施、以及对经济的负面影响多大,最终还是要看贸易谈判的进展。

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美将中国列为"汇率操纵国" 央行:损人又害己

北京时间8月6日,美国财政部发布声明,宣布将中国列为“汇率操纵国”。对此,央行当天回应称,人民币汇率是由市场供求决定的,不存在“汇率操纵”的问题。美国给中国贴上操纵汇率的标签不符合美财政部自己制定的所谓“汇率操纵国”的量化标准,是任性的单边主义和保护主义行为,严重破坏国际规则,将对全球经济金融产生重大影响。

央行表示,美方不顾事实,无理给中国贴上“汇率操纵国”的标签,是损人又害己的行为,中方对此坚决反对。

回应

中方奉劝美方悬崖勒马、迷途知返

北京时间8月5日,在人民币“破7”之后,中国央行就人民币汇率两度发声,并于8月6日早间,宣布将于8月14日在香港发行300亿元人民币央行票据。

8月6日,人民币对美元汇率中间价为6.9683元,下调458个基点。在岸和离岸人民币仍保持在7上方,但并未延续暴跌态势,尤其是离岸人民币,反弹明显。6日早间7:30左右,离岸人民币兑美元最低跌破7.13;此后开始了持续反弹,9:16左右收复7.1关口,12:13左右达到最高7.0601,较早间低点反弹逾700点。截至16:30报7.0686。

在岸人民币方面也出现一定涨势,6日开盘价报7.0699,下午开始基本维持在7.5以下波动,最高涨至7.0270。16:30在岸人民币兑美元收盘报7.0321,较上一交易日涨31个基点。

8月6日下午,央行对美国财政部将中国列为“汇率操纵国”做出回应称,中方对此深表遗憾。央行表示,中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的,不存在“汇率操纵”的问题。今年8月以来,人民币汇率出现一定幅度贬值,主要是全球经济形势变化和贸易摩擦加剧背景下市场供求和国际汇市波动的反映,是由市场力量推动和决定的。人民银行一直以来致力于维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,这一努力在国际社会众所周知。

美方不顾事实,无理给中国贴上“汇率操纵国”的标签,是损人又害己的行为,中方对此坚决反对。这不仅会严重破坏国际金融秩序,引发金融市场动荡,还将大大阻碍国际贸易和全球经济复苏,最终会自食其果。美国这一单边主义行为还破坏了全球关于汇率问题的多边共识,会对国际货币体系的稳定运行产生严重的负面影响。中方奉劝美方悬崖勒马、迷途知返,回到理性和客观的正确轨道上来。

中国将继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

延展:人民币真贬值了?

过去20年 人民币对美元汇率升值20%

央行今日表示,根据国际清算银行公布的数据,2005年初至2019年6月,人民币名义有效汇率升值38%,实际有效汇率升值47%,是二十国集团(G20)经济体中最强势的货币,在全球范围内也是升值幅度最大的货币之一。在刚刚结束的国际货币基金组织对中国的第四条款磋商中,国际货币基金组织指出人民币汇率大体符合基本面。在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机中,中国一直承诺人民币汇率保持稳定,有力地支持了国际金融市场稳定和全球经济复苏。2018年以来,美国不断升级贸易争端,中国始终坚持不搞竞争性贬值,中国没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端。

而在昨日,央行也指出,尽管近期人民币对美元有所贬值,但从历史上看,人民币总体是升值的。过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右,人民币对美元汇率升值了20%,是国际主要货币中最强势的货币。

东方金诚首席宏观分析师王青对新京报记者表示,将中国列入“汇率操纵国”后,估计美方将在未来的经贸谈判中加入汇率议题;另一方面,美方也有可能以此为借口,进一步调高中国输美商品的关税税率,甚至对中资企业海外融资设置障碍。最后,美国还可能在IMF等国际组织中对中国施加压力。

王青对记者表示,2015年“8·11汇改”后,中国一直致力于加快汇率市场改革步伐,人民币汇率总体上形成了主要由市场力量驱动的双向波动格局,央行基本退出了常态化干预。近年来,人民币汇率的波动率在增加,已接近国际主要储备货币的波动率。据测算,“8·11汇改”至今,人民币汇率变异系数为3.0%,而同期其他四个国际储备货币的变异系数分别为:美元(3.02%)、欧元(4.0%)、日元(4.33%)和英镑(6.46%)。在去年8月以来的一年中,人民币的变异系数已超过美元,与其他货币的差距也在缩小。

跌势会延续?

“破7”无需过度关注 不存在贬值基础

多位专家表示,人民币“破7”主要因为美国对中国加征关税预期的影响,但人民币兑美元不存在贬值基础。中国民生银行首席研究员温彬表示,随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高,人民币汇率的弹性也会增强,对于是否“破7”关口无需过度关注。目前,中国经济运行平稳、国际收支平衡、金融风险可控,人民币汇率指数稳定,相反美元指数仍有继续下跌的空间,人民币兑美元不存在贬值的基础,预计人民币兑美元将继续在合理均衡水平上双向波动。

中国社科院世界经济与政治研究所研究员、平安证券首席经济学家张明表示,美国政府进一步加征关税预期未来可能对中国出口增速、贸易顺差增速以及经济增速产生负面影响。但经济基本面并不意味着人民币兑美元汇率在“破7”后会出现断崖式下跌。美联储在7月底开启降息周期,有助于人民币兑美元汇率的稳定。短期内人民币兑美元汇率仍将在7上下保持稳定,除非美国政府在今年下半年继续加征中国商品的进口关税。

 

       来源:证券时报 新京报


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